金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不(bù)知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)镇关西是谁，镇关西是谁打死的酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原镇关西是谁，镇关西是谁打死的因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；10镇关西是谁，镇关西是谁打死的0~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待(dài)。

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