财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2元首制的实质是什么，元首制的内容023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhè元首制的实质是什么，元首制的内容ng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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