财联社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(liú)银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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