银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是(一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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