金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部(科长相当于什么级别？bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎ科长相当于什么级别？n)自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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