5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基金密集(jí)申(shēn)报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一(yī)季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间(jiān)份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出(chū)现正增(zēng)长，最高(gāo)份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带(dài)动(dòng)下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀(pān)至(zhì)年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上(shàng)，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居(jū)前(qián)，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列(liè)第一，年(nián)内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期(qī)主要原因(yīn)，一(yī)是(shì)国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内半导体企业(yè)相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发(fā)和(hé)客户导入(rù)进程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济(jì)疲(pí)软背景下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端(duān)需求(qiú)可能(néng)不及(jí)预(yù)期(qī)，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为(wèi)有望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升(shēng)属(shǔ)性的(de)环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面(mi太深是一种什么体验，太深是不是不好àn)中(zhōng)国经(jīng)济体(tǐ)重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会(huì)加大企业数(shù)字化投入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预(yù)期(qī)基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年(nián)初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出(chū)现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多(duō)个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行(xíng)业(yè)近期的(de)持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长太深是一种什么体验，太深是不是不好期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们(men)认(rèn)为当(dāng)前(qián)无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但(dàn)一(yī)方面需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企(qǐ)业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司(sī)处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间(jiān)，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经(jīng)历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能(néng)从感知智能(néng)走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对人类生产力(lì)的提升产生(shēng)巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的(de)延(yán)伸(shēn)，将会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的(de)落地，端侧(cè)和网侧的(de)新(xīn)硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们(men)长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材(cái)料国产化(huà)为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金(jīn)科技组基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个(gè)半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国(guó)产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁(cái)将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于(yú)科技安(ān)全的(de)强调为芯片的国产替代提(tí)供了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个(gè)芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据和重点公司的太深是一种什么体验，太深是不是不好边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大量算力(lì)，硬件基(jī)础设(shè)施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等核心环(huán)节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要(yào)结合基本(běn)面变化综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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