核心(xīn)观(guān)点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足以唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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