调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行(xíng)情(qíng)使得市场(ch安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里ǎng)预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去(qù)年四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度(dù)调(diào)油需(xū)求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里(yàng)面(miàn)临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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