上市公司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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