5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建(人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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