财联(lián)社(shè)记(jì)者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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