私(sī)募基金运作(zuò)即(jí)将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔接《备(bèi螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭)案办法》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的(de)杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优(y螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭ōu)先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立(lì)健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每(měi)季度至少(shǎo)进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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