金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算chí)高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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