来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面(miàn)强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数(shù)据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季(jì)度时(shí)的(de)预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间)间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的(de)财政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加(jiā)强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间(jiàn)设(shè)现代(dài)化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间>

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