原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(niAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思án)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是(shì)去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连(lián)续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本(běn)形成了(le)中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发(fā)展模(mó)式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带(dài)布(bù)局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续保持结(jié)构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自(zì)身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季(jì)度(dù)酒鬼(guǐ)酒实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、20AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思22年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的(de)高(gāo)库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)末，总体合同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除(chú)了(le)茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存(cún)很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有(yǒu)望成(chéng)为酒业(yè)重回正(zhèng)轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存(cún)依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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