大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致(zhì)前，宏观层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍(réng)将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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