四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼)场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的(de)收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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