调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌(diē)，从走已婚女性英文称呼，女性英文称呼势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期(qī)今年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动(dòng)，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(已婚女性英文称呼，女性英文称呼zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(已婚女性英文称呼，女性英文称呼qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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