近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不(bù)少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著(zhù)加(jiā)仓(cāng)。外资机构(gòu)认为(wèi)：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号(hào)，投资(zī)者(zhě)可从中挖掘盈利(lì)能力(lì)持续改(gǎi)善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金净(jìng)买入额(é)最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市(shì)公司财(cái)报公(gōng)布(bù)，不少全球主权投资机(jī)构跻身(shēn)国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报告(gào)显(xiǎn)示(shì)，阿布达(dá)比投(tóu)资局、科威特政府投资局等多家主权财富基(jī)金增持多家国(guó)企央企A股上市公(gōng)司股票。例(lì)如科威(wēi)特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布(bù)达比(bǐ)投资局一(yī)季(jì)度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基金(jīn)截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国(guó)基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的(de)前(qián)十大(dà)重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租(zū)赁、中升集团、百度(dù)等，含不少国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对这些国(guó)企进行了幅度不一(yī)的(de)加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问(wèn)津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资(zī)中关于中国国(g桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门uó)企公(gōng)司(sī)的讨(tǎo)论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究(jiū)报告中解释(shì)了(le)他们对于国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本(běn)市(shì)场(chǎng)显然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然(rán)有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚可(kě)，但是(shì)可(kě)能不(bù)是大家(jiā)热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗(sú)表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包括：随(suí)着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦促(cù)国企改(gǎi)善治理等以(yǐ)增加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国(guó)中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一(yī)般说来(lái)外资(zī)机(jī)构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回(huí)报等标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部(bù)分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司截至去(qù)年年底的平均每股盈利(lì)水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司(sī)的资本(běn)效率还有(yǒu)很大的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期(qī)的低估值为投资(zī)者(zhě)提(tí)供了(le)厚(hòu)厚(hòu)的(de)安(ān)全垫。部分公司的投资(zī)价(jià)值被低估(gū)了。

　　富达在报告(gào)中指出(chū)，如(rú)果国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的(de)投资(zī)者(zhě)价值。投资者(zhě)对于能够持续提供良好的(de)股东回报的公司是愿意(yì)支付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅台过去20年(nián)的平均每年的净(jìng)资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因之(zhī)一。除了(le)房地产行业，目前来看(kàn)大部分国企(qǐ)的市(shì)净率低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国企如何与投(tóu)资者互动，增(zēng)强透(tòu)明性是全球投资者关注的(de)问题。此外(wài)，投资(zī)者关注(zhù)的其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如(rú)何在服(fú)务(wù)国家战略(lüè)的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励(lì)措施等(děng)。尽管这次(cì)改革的成效(xiào)仍待时间检验(yàn)，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是(shì)被(bèi)资(zī)本市场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国(guó)基金报记者表示，目前(qián)国企(qǐ)主题(tí)受到关(guān)注，可(kě)能个别股票有一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是(shì)有充分(fēn)的理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它(tā)已经从(cóng)极低的水平上(shàng)升，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续(xù)改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平(píng)和利润增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或(huò)股票回购(gòu)，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投资(zī)者(zhě)的角度看(kàn)，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或配置(zhì)仍然(rán)相当保守(shǒu)。因为如果回顾过(guò)去的5到(dào)10年，大多数(shù)境(jìng)外的观(guān)点是看(kàn)好上市民(mín)营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济的私(sī)营部分(fēn)。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他(tā)们有提升配(pèi)置的(de)空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能(néng)源公司估值(zhí)远远低于全球同行。不排除有些公司会受(shòu)到地缘(yuán)政治因素，但全(quán)球(qiú)仍(réng)有资金（例如中东地区(qū)的资金(jīn)）受地缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部(bù)分公司的股(gǔ)价(jià)有了(le)非常显著的回升，还有(yǒu)类似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须(xū)持有前瞻性的(de)观点。如果等到(dào)所有的证据都(dōu)摆在面前，那么(me)他(tā)们已经被市场(chǎng)价(jià)格(gé)反映出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不会(huì)有百(bǎi)分(fēn)百的确(què)定性(xìng)或信(xìn)心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察中国市场我们学到了(le)什么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟随(suí)政府的(de)政策投(tóu)资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从大量(liàng)的国有企业中(zhōng)筛(shāi)选(x桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门uǎn)出有更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府(fǔ)政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改(gǎi)进动力、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利(lì)能力已经改(gǎi)善(shàn)的(de)企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企业所处(chù)的行(xíng)业整体收益增长、有良好(hǎo)桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)低债(zhài)务水平(píng)等经济运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明道，即使外国投(tóu)资(zī)者(zhě)很重要，真正决定价格的还是国内投资(zī)者。如果外(wài)国投资者对国有(yǒu)企业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对国有企(qǐ)业股价(jià)的额外推动力。

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