文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系人(rén)孙永乐(lè)

　　4月居民(mín)新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是(shì)居民存款在连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时(shí)间里(lǐ)，居民部(bù)门(mén)积攒了一大笔超额储蓄(xù)。今年这笔超额储蓄(xù)能否顺(shùn)利释(shì)放对判断(duàn)经济(jì)和资(zī)本市场(chǎng)走势至关重(zhòng)要。这里我(wǒ)们尝(cháng)试回答两个问题。一(yī)是4月(yuè)居民存(cún)款同比(bǐ)多减是不是超额储(chǔ)蓄释放(fàng)的开(kāi)始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问题的回(huí)答(dá)取决于存款(kuǎn)会受到哪些(xiē)因素(sù)的影响。一般影响居民存款(kuǎn)的主要有这么几种行(xíng)为：可支配收入、消费支出、金融资(zī)产相关收支(zhī)和房(fáng)地产(chǎn)相关收支。

　　收入(rù)增长、消费减少、金融资产赎回、购房减少会推动存款增加；反之，收入减(jiǎn)少(shǎo)、消(xiāo)费增加(jiā)、认购金融资(zī)产、购房增加、提前还贷(dài)等则会带动存款回落(luò)。

　　2022年居(jū)民存款(kuǎn)同比多增7.9万亿是居(jū)民少消费、少投资(zī)、少(shǎo)购房(fáng)的(de)结果（详见《超额(é)储蓄能否转化(huà)成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收入(rù)增速放缓(huǎn)并提前还贷，但因为投资、购房等下滑幅(fú)度更大，所以(yǐ)存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年(nián)一季度居(jū)民(mín)存(cún)款同(tóng)比多(duō)增(zēng)2.1万(wàn)亿则(zé)是收(shōu)入修复和(hé)理财(cái)存款化的结果。

　　一(yī)季度居民人均(jūn)可支配收入同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)525元，理(lǐ)财存续规模相比于2022年(nián)末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银(yín)行(xíng)办理速度放(fàng)缓等(děng)因素影响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款(天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音kuǎn)支持证券）条(tiáo)件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还款对存款(kuǎn)的拖累相比于(yú)去(qù)年末略有(yǒu)放缓(huǎn)。

　　但是，随(suí)着(zhe)居民消(xiāo)费(fèi)和购房行为修(xiū)复，其对存款的支(zhī)撑力度(dù)减弱，一季度人均(jūn)消费(fèi)支出同(tóng)比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素(sù)的(de)规模更大，所以存款(kuǎn)继(jì)续回升。

　　4月(yuè)和(hé)一季度最核心的不同在(zài)于理财市场(chǎng)的变化。4月居民存款下(xià)滑(huá)可能的(de)原因一是居民存款理财化；二是提(tí)前还贷规模增加(jiā)。因为居民收入(rù)和(hé)消费(fèi)数据不足，暂时无法判(pàn)断消费和(hé)收入在(zài)4月对(duì)存(cún)款的(de)影(yǐng)响。

　　存款回流理财(cái)是4月存(cún)款回落的核心原因(yīn)，4月(yuè)理(lǐ)财存量规模环比增加(jiā)1.26万(wàn)亿(yì)至25.5万亿(yì)，结束了自去年(nián)10月以来的下行趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居民增(zēng)配(pèi)理财等资产是理财风(fēng)险降(jiàng)低、收(shōu)益(yì)回(huí)升和(hé)存款利率下滑共(gòng)同作用的(de)结果。受益于债(zhài)券市场走强(qiáng)，今年理财市场表现(xiàn)逐步好转，理财产品单位破(pò)净率从2022年12月峰值的29.2％持续(xù)下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款利率(lǜ)，存款对居(jū)民(mín)的吸引力逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，而(ér)理(lǐ)财对(duì)居民(mín)的吸(xī)引力则不断增(zēng)强。

　　从5月理财规模上看，随着破净率进(jìn)一步回落(luò)，居民还在继续增配理财产品，存款理财化趋(qū)势有望延续。

　　提前还贷规模扩大是(shì)存款下(xià)滑(huá)的又一个(gè)原因。4月(yuè)早偿(cháng)率月均值相比(bǐ)于2月低点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月(yuè)上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还(hái)贷力度一是因为首套房利率(lǜ)还(hái)在(zài)下降(jiàng)，居(jū)民提前还贷以降低(dī)成本，4月沈(shěn)阳、马(mǎ)鞍山等多地继(jì)续降低(dī)首套房利率，贝(bèi)壳研究(jiū)院数(shù)据显示(shì)百城首套主流房贷利率(lǜ)平(píng)均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回(huí)落(luò)1个BP。二是政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)后，1、2月份部分积压的(de)还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会推动提前(qián)还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来说，随着理财(cái)市(shì)场好转(zhuǎn)，此前(qián)因居民少消费(fèi)、少投资、少买房(fáng)等积攒下来(lái)的超额储蓄已(yǐ)经开始部分回流理(lǐ)财市场了，且5月初这一趋势还在(zài)延续(xù)。

　　往后来(lái)看，理财市(shì)场(chǎng)和(hé)提(tí)前还贷在后续几(jǐ)个月里或继(jì)续成(chéng)为超额存款的主(zhǔ)要流向(xiàng)。

　　五(wǔ)一旅游人均消费(fèi)水平未见明显改善或部分表明(míng)当(dāng)下居(jū)民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄(xù)的持(chí)有分化且并非主要来自消费(fèi)，后续超额储蓄对消费的(de)支撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄(xù)能否转化成(chéng)超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积(jī)压的购房需求(qiú)逐渐释放，房地产(chǎn)销售目前(qián)已(yǐ)经有(yǒu)走(zǒu)弱迹(jì)象，地产短期或不会(huì)成为超储的主要流向。但是因为按揭利(lì)率存(cún)在明显(xiǎn)利(lì)差，居民提前(qián)还(hái)贷行为(wèi)或将延续。从这个角度来看，主要因为(wèi)少买房、少(shǎo)投资(zī)而积攒下来的(de)储蓄，在理财(cái)市场环境(jìng)好转和存款利率下滑的背景下或将继续回(huí)流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使用金融机构住户(hù)存款(kuǎn)余额+4月新增来(lái)进行估算

　　2早(zǎo)偿(cháng)率是指在(zài)个人(rén)住房抵押贷款(kuǎn)中(zhōng)债务(wù)人提(tí)前(qián)偿付的(de)金额在资产池未偿(cháng)本金余(yú)额的(de)占比

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)

　　地产销(xiāo)售变动(dòng)超预期，超(chāo)额(é)储蓄释放弱(ruò)天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音于(yú)预期，理(lǐ)财市(shì)场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音