自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上(shàng)当下(xià)的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)基(jī)本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基(jī)本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了(le)科(kē)技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保持一(yī)种克制(zhì)而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再(zài)次(cì)成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只基金的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减持(chí)，同样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的(de)一(yī)点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一(yī)段(duàn)时(shí)间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一(yī)次投资(zī)，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一目标的(de)最(zuì)重(zhòng)要保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对(duì)财务(wù)数据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的(de)模式(shì敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思)往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是(shì)高仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会(huì)可(kě)预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资(zī)的信(xìn)心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资(zī)者担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无(wú)处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了(le)一(yī)些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键(jiàn)器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和(hé)公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得(dé)了(le)更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居(jū)富(fù)国天(tiān)惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医(yī)学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于(yú)生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退(tuì)出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但(dàn)我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认(rèn)为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的(de)投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和(hé)地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救(jiù)助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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