财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代(dài)化(huà)中促(cù)进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估银行概(gài)念获得资金(jīn)的(de)青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历史是(shì)否会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这(zhè)种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可(kě)能不(bù)再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大(dà)牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zh可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思ōng)国(guó)银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前(qián)板块交易(yì)热度之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高(gāo)股息(xī)是(shì)银(yín)行股相对于其(qí)他主题板块更强的(de)优势(shì)，据(jù)财(cái)通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价(jià)值投资和长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大行股息(xī)率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏(piān)股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特(tè可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)估背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的(de)投资机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金(jīn)融股走(zǒu)强来(lái)看，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单(dān)一映射(shè)分析。

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