自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言(yán)客观(guān)上当(dāng)下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资(zī)让(ràng)他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大(dà)的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的(de)差(chà)不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成(chéng)为该(gāi)基金的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年(nián)持有的(de)头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美(měi)团(tuán)新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年(nián)底持(chí)平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优势(shì)企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中(zhōng)都会清一滴水多少ml 一滴水多少克晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未(wèi)来(lái)更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性(xìng)可能并不(bù)显著。但如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全(quán)面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度(dù)末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在(zài)市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的(de)压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何展望未来(lái)市(shì)场投资(zī)机(jī)会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而(ér)新能源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录(lù)得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动一滴水多少ml 一滴水多少克的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)行业上用医药(yào)替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期(qī)基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季(jì)度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明(míng)显改善(shàn)。货(huò)币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的(de)是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报(bào)水平的(de)是相当合适的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们依(yī)然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的(de)主投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更(gèng)长时间。气(qì)球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融(róng)和地(dì)产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在(zài)微观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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