财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理km是公里吗，1km等于多少公里财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布(bù)会上(shàng)公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(km是公里吗，1km等于多少公里yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píkm是公里吗，1km等于多少公里ng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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