私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金纳(nà)入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始募(mù)集及存续(xù)规模(mó)不(bù)得(dé)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合(hé)的方式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会、协(xié)会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异(yì)化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资(zī)基金在(zài)交易(yì)系统安全(quán)、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yī华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ng)当结(jié)合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最(zuì)低存续规模(mó)等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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