财联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价(jià)自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好duì)测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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