来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要(yào)依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其(qí水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字)是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们(men)的(de)理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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