原本被(bèi)视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的(de)表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的(de)复(fù)兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非名酒市浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发(fā)现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二(èr)级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明(míng)问题。举例而言(yán)，今(jīn)年(nián)一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是(shì)行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟(jí)需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公(gōng)司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大(dà)，对(duì)白酒发(fā)展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济(jì)面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关(guān)系互(hù)动平台(tái)回答投资者(zhě)关于(yú)库(kù)存的(de)问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压(yā)。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变(biàn)化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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