2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储(chǔ)持续加(jiā)息，但是美股指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资(zī)基金(jīn)公会的(de)数据显示，截至4月(yuè)29日，于(yú)中(zhōng)国香港注册的基金中，中国股(gǔ)票(piào)基金（投向(xiàng)中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区(qū)股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基(jī)金公会网站

　　经(jīng)过前(qián)四(sì)个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本报(bào)采访解析他们(men)对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市场策(cè)略(lüè)师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚(yà)太区投(tóu)资(zī)总监及宏观经(jīng)济主管胡一(yī)帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢(lú)里

　　上述机构人士(shì)认(rèn)为，2023年剩(shèng)余时间(jiān)美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产(chǎn)等持续发力(lì)，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能(néng)将为各个(gè)行业带来(lái)巨变，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余(yú)时间全球(qiú)经(jīng)济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目(mù)前，美国银行要么(me)主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定(dìng)，但是到了下(xià)半年美国经济衰(shuāi)退的(de)风(fēnkind用法固定搭配，kind用法总结g)险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日(rì)本方面内(nèi)需跟服务(wù)业(yè)获(huò)诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫情(qíng)影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的(de)经(jīng)济(jì)表(biǎo)现不会太差(chà)，对中国持更(gèng)加(jiā)乐观(guān)态度。中(zhōng)国经济复苏(sū)在全球(qiú)起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业(yè)投资(zī)、房地(dì)产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的(de)期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于(yú)欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上(shàng)。如(rú)果下半年财政(zhèng)和地产方(fāng)面(miàn)有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加(jiā)快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压(yā)力主(zhǔ)要来自外需(xū)减弱和内需恢(huī)复尚需(xū)时间，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)和信(xìn)贷宽(kuān)松程(chéng)度没(méi)有实质(zhì)性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯(wéi)一选择，但(dàn)是高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境对经济(jì)的压(yā)制作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济的(de)预期。日本目前处(chù)于一个极端宽(kuān)松(sōng)货币(bì)政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的(de)策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是(shì)从去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品(pǐn)通(tōng)胀压(yā)力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业料将持续修复，核(hé)心通胀中(zhōng)枢震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经(jīng)济在2023年末或2024年(nián)初进(jìn)入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重(zhòng)约束因素(sù)缓和(hé)、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济本身(shēn)就有趋势性(xìng)的内生(shēng)修复(fù)动(dòng)力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长还(hái)是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个(gè)中(zhōng)周期修复(fù)趋势的开端，远没有到(dào)讨论修(xiū)复(fù)是否结(jié)束、以及修复力度最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显(xiǎn)著回落及冬季(jì)天气较预期温和等，欧洲经济(jì)已避(bì)开冬(dōng)季陷入严重衰退的最(zuì)坏(huài)情况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植田和男(nán)维持(chí)宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为未来一年美(měi)国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰退。美国(guó)银行(xíng)业(yè)的风波(bō)提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降温的(de)可能。随着劳(láo)工参(cān)与率的(de)提高，以及新增就业的(de)下(xià)降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能(néng)，这将(jiāng)会是导(dǎo)致美国经(jīng)济(jì)名义(yì)上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季(jì)异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预(yù)期。欧元区(qū)未来12个月出(chū)现衰退的(de)机会为60％。该地区面(miàn)临的(de)通胀(zhàng)问题比美(měi)国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行将再次(cì)加(jiā)息(xī)50个基点(diǎn)，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这(zhè)一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济增长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数(shù)据进一步好(hǎo)转，增强了投(tóu)资者对于国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息(xī)了(le)。虽然(rán)说通胀还没有回(huí)到美联储的政策(cè)目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，银(yín)行出现问题，这都是(shì)高利率环境(jìng)带来(lái)冷却(què)经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐(zhú)步往下走的(de)环境之下，企业信(xìn)心也(yě)开始是越(yuè)走越弱(ruò)。美联(lián)储今(jīn)年加息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美(měi)联储可(kě)能要(yào)到(dào)了明年上半年才会(huì)认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但是回(huí)落(luò)的速(sù)度不够快，而(ér)且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年(nián)12个月(yuè)多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现一个温和的经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀(zhàng)的决心还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银行业(yè)问题(tí)，市(shì)场对美(měi)联储加(jiā)息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的(de)加息会是最(zuì)后一(yī)次，然后(hòu)在(zài)第(dì)四季(jì)度开始(shǐ)逐步(bù)调整利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利率的(de)正常化(huà)（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这(zhè)是个好消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环(huán)境导致美元(yuán)流动性(xìng)下降和(hé)投资成本(běn)急(jí)剧(jù)上(shàng)升，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映出来(lái)了。不论是(shì)美国的银行业还(hái)是高收益债券领(lǐng)域(yù)，都出现了流动性和(hé)短期成本(běn)上升带来的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近(jìn)一(yī)次(cì)加(jiā)息后，进入观(guān)望态(tài)势。现在市(shì)场普(pǔ)遍预期(qī)从今年三(sān)季度开(kāi)始，美(měi)国(guó)将(jiāng)进(jìn)入一个技术性衰退，可(kě)能在年底会有一次减息。但(dàn)是美联储(chǔ)现(xiàn)在论调(diào)还是比较的(de)鹰派，至(zhì)少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部(bù)分(fēn)美(měi)联储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我们要动态地(dì)看问(wèn)题，应根据未来几个月美国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美(měi)联储加息后进入了(le)观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡(héng)。后续如果美国金(jīn)融体系风(fēng)险继(jì)续累积并形成进一步的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，可(kě)能(néng)会推动联储更早转向。美国经济(jì)衰退终局确定性较高，在(zài)此情景下(xià)，长久期(qī)的利率债、高评级信用(yòng)债会在大类资产(chǎn)中取得(dé)相对较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目(mù)前来看，美联储可能在(zài)下半(bàn)年降息50个(gè)基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及随后(hòu)的宽(kuān)松政策(cè)可(kě)能利好股市，但(dàn)是这仅在(zài)没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成立(lì)。多数(shù)情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济状况触底才会(huì)构(gòu)成股市反弹的(de)充分条(tiáo)件(jiàn)。与股(gǔ)票不同(tóng)，政(zhèng)府债收益率的(de)表(biǎo)现在美(měi)联储加息接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在(zài)最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原(yuán)因是增长放缓(huǎn)及(jí)通胀下(xià)降压(yā)低了收益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来的(de)投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工(gōng)具(jù)的大概率能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得(dé)利(lì)好，这是比(bǐ)较自然的(de)逻辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现(xiàn)有(yǒu)的公(gōng)司(sī)带来(lái)哪些变化(huà)，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进一(yī)步提升(shēng)它的投放精准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到(dào)部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定(dìng)性是(shì)比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大(dà)的市场，政府(fǔ)积极的在(zài)推动数字化的进程(chéng)，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在(zài)训练环(huán)节(jié)和推理环(huán)节(jié)都需要消耗大(dà)量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服(fú)务器，以及配套的(de)交换机、光模(mó)块；自(zì)去年年底以(yǐ)来，产业(yè)链已经陆续(xù)收(shōu)到了(le)上述硬(yìng)件(jiàn)产品环节(jié)的(de)订(dìng)单(dān)上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要(yào)涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一(yī)类是公(gōng)有云上部署的大模型，包括模型(xíng)的(de)API接口调(diào)用(yòng)、模型的分布(bù)式计算部署、数据库等(děng)中(zhōng)间件(jiàn)，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到私有云(yún)上(shàng)的大模(mó)型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成(chéng)本来收费；应用场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企(qǐ)业内部(bù)管理都有(yǒu)非(fēi)常多可以探(tàn)索落地(dì)的案例(lì)，在未来2-5年(nián)将会呈现出百(bǎi)花齐(qí)放的(de)格局，投资机会主(zhǔ)要来源于下游潜在(zài)的目标用户(hù)群体规模较大(dà)、用户的付(fù)费意愿强或者用户(hù)的使用时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，我们看(kàn)到，中国(guó)高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科技(jì)的发展，今年成立了国家(jiā)数据局，国务院重组科技部(bù)，三(sān)大运营商(shāng)都加大(dà)了在数据(jù)方面的投入，中(zhōng)国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体(tǐ)的发(fā)展。该板块(kuài)目前估(gū)值处(chù)于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步(bù)推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国(guó)市场(chǎng)则将(jiāng)是亚(yà)洲上升空(kōng)间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选(xuǎn)科(kē)技主题(tí)也将有不俗表现(xiàn)，因(yīn)为很多中国的科技企业在后疫情(qíng)时代，会更关注(zhù)利润和(hé)现(xiàn)金流，从而产生一(yī)些可(kě)以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要(yào)大量的算(suàn)力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用芯片的需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大的(de)数据集(jí)和(hé)计算资源进行(xíng)训练，这将推(tuī)动公(gōng)共云服务商的发(fā)展。数据服务(wù)，AI模(mó)型需(xū)要海量数据进行(xíng)训练，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型(xíng)将被广(guǎng)泛(fàn)应(yīng)用(yòng)，企业(yè)将大举采购(gòu)各类(lèi)AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能(néng)专家及业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大(dà)的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公(gōng)众对(duì)AI技术研发的知情权以及行业(yè)自(zì)律是有其必要性(xìng)的(de)。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智(zhì)能安全与可控性(xìng)的高(gāo)度重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规与标准(zhǔn)的出(chū)台。暂停开发更强大的(de)模型有助于行业理解现有模型的(de)风险与影(yǐng)响，为下一(yī)代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察其对社会产生的(de)影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发起的自律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研究难以形(xíng)成(chéng)广(guǎng)泛(fàn)共识(shí)，领(lǐng)先机(jī)构会(huì)继续(xù)推进研究(jiū)旨(zhǐ)在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现了(le)偏差，而更(gèng)多(duō)是出于(yú)对监管缺(quē)失的担忧(yōu)，因而呼吁社(shè)会思考在使用过程(chéng)中产生的法(fǎ)律规制风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上面，用户交互过程中的数据(jù)可能涉及到用(yòng)户隐私(sī)和企业机密(mì)，因此(cǐ)现在(zài)越来越多的企业客户开始转向(xiàng)规(guī)划私有部署(shǔ)大(dà)模型。另一方(fāng)面，不法分(fēn)子也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层(céng)在立(lì)法进度上领先(xiān)于(yú)海外(wài)，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互(hù)联网信息办公室正式(shì)发布(bù)《生(shēng)成(chéng)式(shì)人(rén)工(gōng)智能服(fú)务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智能(néng)服务提(tí)供者应(yīng)该承担信息(xī)安(ān)全主(zhǔ)体责任，做(zuò)好个人(rén)信息(xī)保护、未成(chéng)年(nián)人保护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等工(gōng)作，我(wǒ)们相信在生成式人工智能(néng)领域的(de)监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间(jiān)投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面(miàn)，固(gù)定收益或(huò)者债(zhài)券(quàn)为优先(xiān)，低配股(gǔ)票(piào)。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目(mù)前美国股票的估值(zhí)相对(duì)于企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年(nián)期30年期(qī)的(de)美国国(guó)债，它的利(lì)率(lǜ)还是要往(wǎng)下走，利率往(wǎng)下走代表这些(xiē)债(zhài)券的价格(gé)往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分(fēn)摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理目(mù)前(qián)是偏向(xiàng)中国及(jí)广泛意(yì)义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的(de)企业盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美的政府债券(quàn)，再加上一些投资等级的(de)企业债。不看好高收(shōu)益(yì)债的原因在(zài)于(yú)：当经济表现越来(lái)越差(chà)的时候，一些信贷(dài)评级比较低的(de)企(qǐ)业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货(huò)币(bì)方(fāng)面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都会得到(dào)支持。商品：对能源(yuán)跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们(men)认(rèn)为股票优于(yú)债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的条(tiáo)件下(xià)，股票估值压力会减小。商(shāng)品受全(quán)球(qiú)总需求下降(jiàng)和(hé)中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反(fǎn)转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上(shàng)，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的(de)基本面条件下，受其(qí)他因素影响(xiǎng)的估值因素(sù)带(dài)来(lái)的下跌调整幅度比较大(dà)。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资产配置角度(dù)看，我们认为美国(guó)的盈利增(zēng)长及(jí)通胀前景(jǐng)仍(réng)存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券也(yě)会受益(yì)。如(rú)果经济出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长股(gǔ)则尤为不利。股票市场投资(zī)策(cè)略：股票方面，我们(men)不看好美(měi)股和(hé)成(chéng)长股。我(wǒ)们(men)的股票投资策(cè)略是分散配置。我们(men)看好(kind用法固定搭配，kind用法总结hǎo)新(xīn)兴市场，特别(bié)是中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年(nián)债券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别(bié)的债券(quàn)，能够提(tí)供不错的收(shōu)益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候也非常(cháng)具有韧性(xìng)。商品市场投(tóu)资(zī)策(cè)略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的(de)上(shàng)升(shēng)。我们预测(cè)到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为油(yóu)价会进(jìn)一步上行，主要是由(yóu)于供给端的收缩(suō)。外(wài)汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我(wǒ)们要为(wèi)美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行(xíng)情衰退情(qíng)景下(xià)，利率带来的分母端(duān)制(zhì)约改善，利好利(lì)率债(zhài)及高评级债券、黄金等资(zī)产类别(bié)成长股(gǔ)受(shòu)分(fēn)母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行(xíng)情；价(jià)值股分子(zi)端承压，整体回(huí)落(luò)石油等(děng)大(dà)宗商品由于需(xū)求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均处于较低(dī)位置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风格上建议高(gāo)配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医(yī)药；创业(yè)板指(zhǐ)的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子(zi)、医药、军(jūn)工、食(shí)品饮料、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机会相对较(jiào)多(duō)。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上看(kàn)好：盈利能力稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前(qián)期，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下行的(de)定价不足。后(hòu)续若进入利率快速(sù)改善(shàn)期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元(yuán)也可能启动(dòng)趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强于一篮子(zi)货币(bì)。日(rì)元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美(měi)元强势(shì)周期逆转后(hòu)，欧元存在(zài)一定重新反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并(bìng)在美(měi)国和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的(de)反弹(dàn)之后，目前中国(guó)市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政策(cè)制定(dìng)者(zhě)继(jì)续支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备(bèi)金率下(xià)调就是明证。我们(men)对美(měi)元进一步(bù)走弱的(de)预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质(zhì)量政府(fǔ)债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减少了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美(měi)国的衰退周期所体现出(chū)的特征一致，在美国，政府债券通常(cháng)受益于债(zhài)券收益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司(sī)债券收益率相对于美(měi)国政府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶(è)化的(de)预(yù)期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 kind用法固定搭配，kind用法总结