大(dà)家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(n200克是几两 200克是多少毫升éng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)200克是几两 200克是多少毫升原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强(qiáng200克是几两 200克是多少毫升)的(de)关(guān)键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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