5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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