银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(z提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好hǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了(le)需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好24px;'>提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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