银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词机(jī)爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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