财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区(qū)的销售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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