银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将在三、四季(jì)度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的(de)最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字可(kě)能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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