2）运营(yíng)商：去(qù)年(nián)10月(yuè)以(yǐ)来，数字经济上升为国家战略，相关政策密集出台。今(jīn)年国务院改组又新(xīn)设国家数据(jù)局。运营商作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气(qì)修复(fù)预期(qī)

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升值的(de)全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为(wèi)原(yuán)材料高度依赖(lài)海外供应(yīng)、同时(shí)下游需求(qiú)基本集中在(zài)国内市场(chǎng)的方向之一，将(jiāng)充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路(lù)”和运营商等之外(wài)，当前(qián)我们建议关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船舶制造业(yè)作为国家重点支持(chí)的战(zhàn)略性产业之一，近年来经(jīng)历了行(xíng)业调整和产能过剩的困境，但近期板(bǎn)块景气(qì)已在改善：一方(fāng)面，随(suí)着全球航运市(shì)场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带(dài)来包括化学品船与成品油轮(lún)船的订单大幅提升(shēng)。另一方(fāng)面，国(guó)企改(gǎi)革推动(dòng)造船企业重(zhòng)组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实(shí)现结构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据(jù)恢复(fù)良(liáng)好。业绩(jì)确定性强，承诺高分(fēn)红，类债属性(xìng)突出。经济增(zēng)速(sù)下(xià)行，高速公(gōng)路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显，业(yè)绩(jì)成长及(jí)确(què)定性较高。同时近(jìn)几年(nián)，高速公(gōng)路及铁路板块上(shàng)市公司更加(jiā)注重投资人回报，多家公司发(fā)布(bù)股东(dōng)回(huí)报计划(huà)，大幅提高分红(hóng)比例以(yǐ)及(jí)承(chéng)诺未来几年高分红水平，给投资(zī)人带来确定性(xìng)的高股息(xī)回报。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连(lián)续三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基(jī)调(diào)下(xià)，后续信贷(dài)、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大。

　　风险提示(shì)

　　关注经济数据(jù)波(bō)动，政策超预(yù)期(qī)收紧，美联储超预期(qī)加息等(děng)。

　　来源：兴(xīng)证策略

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