原本(běn)被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造(zào)成了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读>白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的(de)表(biǎo)现之一是(shì)优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态(tài)促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也(yě)在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式(shì)，这在(zài)年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品升级(jí)和全(quán)国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利能(néng)力，但(dàn)透(tòu)过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其(qí)后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存(cún)同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读前(qián)渠道的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们(men)发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除(chú)茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存(cún)的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个(gè)月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社(shè)会(huì)库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努(nǔ)力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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