申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替(tì)代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长11攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别8.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhà攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别n)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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