5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设(shè水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样)的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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