金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的(de)日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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