财联(lián)社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思>实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的(de)贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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