2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计(jì)发现张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，202张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表2年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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