私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新(xīn)一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金交易策(cè)略(lüè)逐步多韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募(mù)集(jí)资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生(shēng)存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每(měi)月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机(jī)构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控(kò韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔ng)、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提出(chū)规范要(yào)求。进一(yī)步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触(chù)及底线要(yào)求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔资活动获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的(de)，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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