财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(g初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间uó)君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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