美(měi冀g是河北哪里的车牌)国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可(kě)从市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区(qū)（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场策冀g是河北哪里的车牌略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者称，因(yīn)投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国(guó)以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额(é)收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息(xī)冀g是河北哪里的车牌的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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