昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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