银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入(rù)的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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