银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于一个大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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