上市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来(lái)上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据(jù)交上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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