5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息px;'>机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速(sù)发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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